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2018中國科技IPO觀察:融資額占全球40% 數量及金額遠超硅谷

極客網?極客觀察(小刀)10月9日,在過去將近一年的時間里,中國科技企業迎來豐收年,從投資者口袋拿到大量資金。 根據Dealogic統計的數據顯示,2018年有40多家中國科技企業IPO,融資150億美元,占了全球科技IPO融資總額的40%。

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自2014年以來,這是融資最多的一年,2014年阿里巴巴在紐約上市,融資250億美元,所以當年總額很高。如果將阿里巴巴剔除,2018年是中國科技IPO有史以來融資最多的一年,不要忘了,2018年還有3個月才結束。

還有一些企業正在排隊IPO。例如,騰訊音樂準備在美國上市,融資10億美元。線上電影訂票服務提供商貓眼微影也準備IPO,融資額和騰訊音樂差不多。

安永亞太IPO主管Ringo Choi說,中國科技企業已經成為全球最熱主題。他還說:“在2018年最后一個季度及明年一季度,還會有一些大型IPO到來。”盡管如此,今年有一些企業在IPO時遇冷。投資者擔心中美國貿易戰,擔心中國經濟放緩,擔心監管收緊,對中國科技企業的真實估值感到困惑。

Choi認為,如果有更多中國IPO表現糟糕,那些準備IPO的企業可能會將時間押后。

香港或者紐約

上個月,美團點評在香港IPO,融資42億美元,定價接近區間價最上方。第一天美團點評股價上漲,現在卻比發行價降了6%。

7月份,小米風光上市,備受期待,但至今表現糟糕,有報道說,小米原計劃融資100億美元,結果融資額不到計劃的一半。小米定價處于目標區間最下方位置,在香港上市之后第一天價格就下跌15%。

在香港上市的中國企業今年壓力尤其大。恒生指數上個月進入熊市區,內地投資者將資金從香港股市撤走。

安永在報告中指出,一些中國企業加速前進,匆匆完成上市,目的是確保公司獲得更高估值。

在美國IPO的企業表現好一些。

今年愛奇藝在美國IPO,3月份登陸納斯達克,融資23億美元,現在交易價比發行價高出近50%。7月份,拼多多在紐約上市,融資16億美元,現在已經上漲40%。

連續超越硅谷

今年至今,中國科技IPO的融資規模繼續超越硅谷,這是連續第三年超越硅谷。2018年至今,中國科技企業的融資額相當于美國同行的兩倍還要多。

然而,陰云已經籠罩在企業頭頂。

螞蟻金服估值約為1500億美元,現在它決定將IPO時間推遲,至少要等到2019年年底才能上市。滴滴出行估值約為560億美元,它正在與監管機構周旋,女乘客遇害也讓公司焦頭爛額。

按照Venture Beat的統計,2018年有23家中國企業在美國上市,這是2010年以來最多的。10-12月,還會有更多企業在美國IPO。

7月至9月,大約有10家中國科技企業成功融資,同一時間上市的美國科技企業只有4家。

例如,拼多多融資16億美元,愛奇藝融資24億美元,美國Eventbrite 9月IPO,融資只有2.3億美元,SurveyMonkey也只融資1.8億美元。

VIE架構成風

當中國企業在海外上市時,越來越依賴一種不穩定的法律架構,律師之前認為這種架構已經過時。

騰訊音樂提交招股書,準備在紐約上市,從IPO計劃可以看出,VIE架構(variable interest entities,可變利益實體)仍然生機勃勃。

根據Fredrik Oqvist的統計,7年前,在納斯達克上市的中國企業有53%使用VIE架構,現在已經上升到92%。在同一時間段,在紐交所上市的中國企業使用VIE架構的比例從64%上升到29%。除了紐約,VIE架構也在香港及其它市場流行起來。

除了騰訊音樂,還有一些企業在IPO時選擇VIE架構,比如拼多多、小米、Nio、美團點評、愛奇藝。阿里巴巴、騰訊、百度、京東也用VIE架構上市。

2015年時,外國投資法(草案)發布,當時VIE似乎快要死亡了,但是草案還沒有變成確定法案。如果投資者向VIE企業投資,會有一些風險,因為上市公司并不是中國運營企業的實際擁有者,一旦中國法律和政策調整,上市公司對運營實體的控制可能會被破壞。

騰訊音樂在招股書中寫道:“我們在中國的一些業務根據協議確定的架構運營,如果政府認為協議不符合相關行業法規,這些監管規定或者對現有規定的解釋在未來發生變化,我們可能會遭受嚴懲,或者被迫在這些運營業務中放棄某些利益。”

不論是拼多多、騰訊音樂還是其它VIE中國企業,VIE運營實體控制了絕大部會或者全部營收。

市場觀察者認為,對于這種潛在風險,投資者的重視程度還不夠。在騰訊音樂招股書中,VIE風險明明白白寫了出來,希望能引起投資者注意。

為什么喜歡赴美上市

雖然中國希望企業能在本國上市,但是普永華道統計的數據顯示,2018年上半年只有4家TMT(科技、媒體、通信)企業在上海上市,一年前有19家,在深圳上市的企業從39家降到10家。KPMG統計的數據顯示,香港市場保持平穩,維持在17家。

Aurora Mobile首席財務官Bong Shan-nen說:“我們甚至都沒有考慮過在中國內地或者香港上市。”Aurora為移動APP開發者提供數據分析工具,7月在納斯克達IPO,融資7700萬美元。

Bong Shan-nen解釋說,Aurora認為在紐約上市可以幫助公司在全球提升品牌知名度,招募國外數據科學家也會更容易一些;另外,有些投資者看重企業治理標準,在海外上市他們更放心一些。

拼多多也有相似看法。公司新聞發言人說:“我們的全球同行已經在美國上市,比如阿里巴巴、京東、亞馬遜,我們選擇在那里上市也是很自然的。”他還說:“拼多多想成為一個全球化平臺,希望能吸引全球最佳投資者的關注。”

在紐約上市還有一個原因:那里資金充沛。資產管理公司Parametric Portfolio Associates的投資策略主管Tim Atwill說:“大型交易所有很高的流動性,在這樣的交易所上市估值最高,所以有吸引力。”

普信6月在紐約上市,公司CFO Peng Wang認為,香港投資者喜歡那些擁有穩定現金流、重視派息的公司,而不是那些還沒有獲得利潤的新經濟股票。

他還說:“大多美國投資者很專業,他們是機構投資者而非個體投資者,所以會關注企業的長遠預期。我們認為美國投資者接受的教育更好。”

新加坡投資基金Vertex Holdings的CEO Chua Kee-lock說:“香港交易所的投資者評估企業時會更加關注過往財務表現,而紐交所、納斯達克投資者更看重未來利潤和增長。”

還有一些中國科技企業認為,香港內地的政策調整速度太慢,調整太遲。

二手車交易平臺優信6月在納斯達克上市,融資4億美元。優信設立雙層股票結構,有些股票擁有更大的投票權,美國很早就允許企業設立雙層股票架構,大陸不允許上市公司這樣做。4月末香港才允許一些設立雙層股票的企業在當地上市,在此之前優信已經在籌備IPO。

企業如果想設立雙層股票,必須具備創新力,增長很快,而且市值至少達到100億港元,還有其它一些要求。

Baker McKenzie律師事務所合伙人Wang Hang說:“新制度如何運行?我們還不清楚。”他的同事Yolanda Zheng則說:“美國遵循基于披露、削弱集中監管的上市機制,為企業提供更大的伸縮空間。”

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